宁德时代财务与经营中存在的问题和建议

宁德时代财务与经营中存在的问题和建议

1.经营风险

1.1产品规模过大又集中的风险宁德时代为正极材料NCM811大规模量产的企业，总体生产规模处于全球首位。2019年宁德时代正极材料产能达到2.85万吨，但产量过于集中三元正极材料。因此，公司快速扩张三元正极材料的产能规模的同时，一旦其需求情况出现不利变化时，新增产能无法及时转化为市场销量，将出现产能利用率不足和产量过剩的风险，对公司经营业绩产生不利影响。

1.2市场需求变动带来的风险

近年来电池出货量呈增长趋势，但目前我国新能源汽车的发展仍处于起步阶段，如果受到政策变化、配套设施建设、客户消费认可等因素影响，导致新能源汽车市场需求出现较大波动，影响动力电池厂商对正极材料的市场需求，将会对公司的生产经营造成重大影响。

同时，锂电池三元正极材料作为新能源汽车核心部件动力电池的核心关键原材料，不断吸引了投资者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争。现有正极材料企业亦纷纷扩充产能，进入三元正极材料技术领域、加大高镍产品的研发，市场竞争日益激烈。随着多家企业陆续投入高镍三元正极材料的研发和生产，行业产能逐渐扩大，加之下游电池厂商市场竞争加剧，原材料降本压力增强。

1.3下游客户相对集中的风险

宁德时代客户均为行业内知名的大型企业，下游动力电池与新能源汽车行业的集中度较高。所给予公司等下游企业的信用额度相对较低，但是下游客户付款期远远高于付款信用期，会导致宁德时代下游客户相对集中以及下游企业的信用额度较低的风险。若未来宁德时代下游客户经营情况不利，将会对公司供货稳定、应收账款回款逾期等经营产生不利影响。

随着新能源产业的发展，新能源汽车可能面临补贴门槛逐步提高、补贴金额逐步下调的风险。如果下游主要客户未能及时、有效应对补贴政策的调整，新能源汽车综合成本的下降、购车需求的提升不及补贴退坡的影响，则新能源汽车的高速增长趋势可能出现放缓，将会对下游主要客户经营业绩造成不利影响。

2.财务风险

2.1流动资产引发的财务风险

（1）应收账款发生坏账的风险。由于新能源汽车产业链付款周期较长，公司客户普遍存在超过信用期付款的情况。由宁德时代年报数据看出，销售收入中2016-2019年公司前五大客户占营收比均超过了50%，2019年高达80.86%，其中客户1的销售收入占比高达49.14%。应收账款中宁德时代2019年客户1占比最大且为18.8%，但其回款比例却低于50%。综合上述分析，主要客户销售收入虽高，但其应收账款占比最大，回收率也低。因此，如果客户的经营情况发生重大不利变化致使应收账款不能及时收回，应收规模过大和延期付款造成的坏账风险会给公司带来不利影响。

（2）存货跌价风险。从数据分析得知，宁德时代储备原材料和库存商品的金额较大，导致存货余额较高，且可能会随着公司经营规模的扩大而增加。如果存货金额过大，一方

面会对公司流动资金占用较大，从而可能导致一定的经营风险；另一方面如市场环境发生变化，可能在日后的经营中出现存货跌价减值的风险。

2.2产品销售毛利率下降的风险

2016-2018年，公司主营业务综合毛利率，呈现稳步增长的良好趋势。但与此同时，为满足下游市场需求，行业竞争企业也在纷纷投入高镍三元正极材料的研发与生产，行业产能保持较快扩张增速。2019年相对2018年主营业务综合毛利率下降3%左右，若未来市场竞争加剧、国家政策调整或者公司未能持续保持产品领先，产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率会存在继续下降的风险。

2.2投资活动现金流量净额为负的风险

投资风险可以划分为对内投资风险和对外投资风险。宁德时代的对内投资大多主要由与生产经营密切相关的房屋建筑物和机器设备等组成，用于公司主营业务的办公研发与生产经营。宁德时代投资活动现金流量净额近几年来一直处于负数的状况。

对内投资规模逐年增加，2016-2019年公司的固定资产和在建工程逐年增加，无形资产略有下降，2019年宁德时代总资产为877,442万元，这三项的对内投资占到了总资产的30%，可见公司对内投资规模大。

近年来国家对能源行业的环保要求标准提升，锂电行业公司需要安装环保设施，完成废水排放指标或废水零排放。在环保方面的大规模投入，加剧了对资金的占用，但是获得的实际经济效益与其投入不成正比，宁德时代在部分实物投资方面存在着高投入低回报的情况。

净资产收益率可以用来分析公司获利能力，主营业务利润率是评价公司经营效益的主要指标。宁德时代净资产收益率和营业利润率在2018-2019年都出现了大幅的下降，表明公司净资产获利能力在下降，公司的投资风险在增加，主营业务利润率下降表明公司经营业绩出现下滑。

2.3经营活动现金流量金额为负的风险

2017-2019年，公司经营活动现金流量净额分别为-95,650万元、-81,423万元和17,619万元。公司经营活动现金流量净额有负增长的风险，一方面公司业务快速发展，应收账款和存货规模逐年增长，销售回款与采购付款具有不同信用期；另一方面，公司与客户主要采取银行承兑汇票结算，销售货款的票据回款未计入经营活动现金流入。如未来公司经营活动现金流量净额为负的风险不能得到有效改善，公司在营运资金周转上将会存在一定的风险。