创业板上市公司股权结构研究

2022-05-08 来源：化拓教育网

第30卷第5期渊上冤

赤峰学院学报渊自然科学版冤

Vol.30No.52014年5月JournalofChifengUniversity渊NaturalScienceEdition冤May2014创业板上市公司股权结构研究孟

岩1袁赵心可2,杜亚楠2渊1.东北石油大学

石油经济与管理研究所曰2.东北石油大学

经济管理学院袁黑龙江大庆163318冤

摘

要院股权结构作为公司的基础袁在研究公司的治理尧公司绩效和公司信息质量等多方面内容时都离不开公司股权结

构这一重要的内容.自2009年创业板在深交所上市以来受到了非常多的关注袁本文通过对创业板上市公司股权结构研究袁分析出创业板上市公司的股权结构与主板相比较具有第一大股东持股比例较低袁股权集中度高袁股权制衡度高以及高管持股比例较高这四个特点袁此结论为相关创业板上市公司治理等领域的后续研究提供理论基础.

关键词院股权结构曰创业板曰股权集中度曰股权制衡中图分类号院F276.6文献标识码院A文章编号院1673-260X渊2014冤05-0029-022009年10月30日,28家公司在深圳证券交易交所创2.1研究样本选取

业板正式挂牌上市,这标志着我国筹备了十年之久的创业板本文选取了截止2013年九月袁在创业板存活并且已出市场正式登上了我国资本市场的舞台.创业板市场面对对象季报的302上市公司作为研究样本基础.由于创业板上市公主要是新兴的尧暂时不满足在主板上市条件的中小企业袁尤司多属高科技行业袁属于新兴的一类公司袁因此仅有少数公其是高新技术科技企业袁为其提供融资袁支持新兴的中小企司含有国有股袁此次在样本选取上排除了包括河南新大新业得以快速稳定发展.时至今日袁创业板设立已有四年之久袁材料尧烟台龙源电力技术尧中航电测仪器尧通裕重工等16家创业板的规模由最初的28家公司已经发展成目前的356拥有国有股的公司.总样本容量为286家在创业板上市的且家公司.其中创业板公司总市值超过百亿元的上市公司已到已出2013年第三季度季报的上市公司.本文同样选取戒指达17家袁而在2012年末袁这一数字仅有三家.创业板规模的到2013年9月已出季报袁在深交所主板上市的1170家非不断扩大吸引了越来越多的投资者关注这一板块市场的发金融企业作为比较样本.展.2.2关键指标说明

1文献综述

目前袁在我国研究上市公司的股权结构主要研究以下目前针对创业板的研究也越来越多袁在研究公司治理几个方面袁第一大股东持股比例尧股权集中度尧股权制衡.其结构和公司绩效等诸多方面都离不开股权结构这一重要的中股权集中度通过第一大股东持股比例尧前五大股东持股组成部分.比例和前十大股东的持股比例来分析判断.本文分析股权制不同国家甚至同一个国家不同公司的股权结构都存在衡程度时参考了GamesandNovaes(2001)尧赵景文(2005)的着显著差异.股权结构形式主要分为两种院一是高度分散股方法袁用第二股东到第五股东持股比例之和与第一大股东权结构袁以英美为代表曰另一种是相对集中的股权结构袁以控制权之比作为衡量系数.德日为代表的.对着一问题的研究袁中外学者将其分为内因3创业板股权结构特征

说和外因说两派.支持外因说的学者认为法律制度及公司大3.1创业板上市公司第一大股东持股比例

股东的偏好和行为能力是影响公司股权结构因素中最为关由表1可知袁再286家创业板上市公司中第一大股东键的因素袁而资本市场发展程度尧文化等因素是影响前两个持股比例在67%以上仅有一家袁而持股比例在50%以上的因素而起作用的.以冯根福尧赵增耀等人为代表.内因说的观有41家公司袁这些公司第一大股东处于绝对控股状态袁占点是股东的决策和股东在股票市场上的交易行为共同作样本总量的14.3%.通过表2可知袁在深交所主板上市的用袁形成公司的股权结构.公司与公司之间股权结构的不同1170家公司里第一大股东持股比例在67%以上有42家袁持是由于企业所处的经济环境不同袁股东追求利益最大化而股比例在50%以上的有117家.通过数量比例比较袁可以看自然产生的不同的股权结构.出创业板上市公司和主板上市公司第一大股东持股比例基我国学者认为由于创业板在股本要求尧主体资格尧事假本持平袁并没有明显的不同.控制人尧董事以及管理层等多个方面与主板市场的不同袁使3.2创业板上市公司股权集中度

得创业板上市公司的股权结构与主板存在着较大的区别.本表1尧表2还表明袁创业板上市公司的第一大股东的平文通过对创业板上市公司股权结构的研究为优化创业板上均持股比例尧前五大股东平均持股比例尧前十大股东平均持市公司治理结构提供依据袁为研究创业板上市公司的股权股比例分别35.88%尧60.35%尧70.16%.在深交深交所主板上结构对公司绩效的影响提供参考袁具有重要的理论和实践市的1170家公司对应的比例的35.87%尧54.09%和58.48%.意义.由此可以得出创业板上市公司第一大股东所持股份占总股2样本的选取及关键指标说明

份的三分之一尧第二大到第五大股东所持股份同样占总股

000005

1.7%

000000[5%[10%袁10%]

11.6%12.3%0000[20%袁33000[25%袁20%]袁25%][50%袁67%]50%]17141611

21.3%0.3%0

200

6.9%0

[67%袁100%]114.3%59.8%

0.3%14282

49.7%28.7%

115151

40.3%52.8%

平均持股比例

35.88%60.35%70.16%

表2深交所主板上市公司股东持股情况指标第一大股东前五大股东前十大股东区间家数占比家数占比家数占比[0[3%袁3%][5%袁袁5%]

010%]103

0.3%0000013.6%0.9%1

0.1%0

000

0[10%15914.3%1427

1.2%1.1%0

[20%袁20%][25%袁袁25%]50%]167[50%袁67%]

612100%]177

52.3%41636.2%2.3%

1232313

27.6%1.1%[67%袁4215.1%

4233.5%289

35.5%24.7%

405417

34.6%35.6%平均持股比例

35.87%54.09%58.48%

注院上述持股比例的确定主要是基于如下考虑院66.67%为三分之二绝对数袁可以自主地决定公司重大事项袁如增资尧合并尧修改章程曰50%为绝对控股界限曰20%原25%为国际上公认的控股股东持股比例界限曰10%为单个股东召集尧主持股东大会的持股比例界限曰3%是单个股东行使股东大会提案权的持股比例曰1%是股东提出派生诉讼的持股比例要求.3.3创业板上市公司股权制衡

股权制衡度是用来衡量股东之间袁尤其是非控股股东对控股股东的制衡程度袁从而判断企业的股权结构是否合理.股权制衡系数越高表明第一大股东受其他股东影响越大袁股东之间受彼此的利益牵制,达到制衡和互相监督的平衡状态袁使得公司的监管机制发挥积极作用.通过表3和表4数据可以看出袁创业板上市公司的股权制衡系数为0.922袁而主板上市公司的股权制衡系数仅为0.698.数据表明相较于主板上市公司而言袁创业板上市公司的股权制衡程度较高袁说明其拥有着独特的治理环境袁与主板上市公司多数属于股权控制相比袁在创业板上市的公司中普遍存在的是管理控制性型公司.同时袁这也说明创业板-30-上市公司的股权结构更有利于公司的管理和发展.表3创业板上市公司股权制衡系数表区间[0,0.5)[0.5,1)[1,2)2以上家数88987426占比0.31

0.34

0.26

0.09

平均数

0.922

表4深交所主板上市公司股权制衡系数表区间[0,0.5)[0.5,1)[1,2)2以上家数58131723438占比0.49

0.27

0.21

0.03

平均数

0.698

3.4创业板上市公司高管持股比例

创业板上市公司与深交所主板上市公司相比袁还有一个比较明显的区别.主板上市公司控股股东多为国家袁公司的经营管理权和所有权分立袁所以主板上市公司的高管持股比例较低.而创业板上市公司大多都是民营企业袁公司所有者和管理者多为一人袁且拥有董事大部分呢股权袁这就意味创业板上市公司的大部分股权掌握在管理层手中.当高管持股比例高时袁在公司治理过程中激励机制就会发挥很好的作用.4研究结论

本文采用实证分析的方式袁通过对创业板286家上市公司以及深交所主板的1170家公司股权结构进行研究.运用数据客观的解释了创业板上市公司股权结构的特点袁得出如下结论院首先创业板上市公司第一大股东持股比例虽然与深交所主板上市公司持股比例相同袁但是根据后续数据可知袁创业板上市公司的股权结构展示出第一大股东处于相对控股状态.其次袁创业板上市公司的股权集中度较高袁第二至第五大股东对第一大股东的股权制衡程度很高袁这也是创业板上市公司的一大特殊的治理环境.最后分析了创业板上市公司股权性质袁基本不存在国有股袁同时高管持股比例相对于主板上市公司而言更高袁所有权与控制权分离程度低.本文通过对创业板上市公司股权结构的研究袁为后续研究创业板上市公司股权结构对公司治理尧公司绩效尧公司成长性等多方面内容的影响提供了数据支撑袁同时也可以作为监管者监管以及投资者决策的参考资料.要要要参要考要要文献要要要要院

要要要要要要要要要也1页陈析仕框华架[J].,郑管文理全世.公界司袁2010治理理论的最渊2冤.新发展院一个新的分

也2页系研究陈德萍[J].,陈会永计研究圣.股权,2011(1).

集中度尧股权制衡度与公司绩效关也3页陈2012.

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也5页吴格系[J]..财创会业通板讯上,2012(7).市公司股权结构特征及其与公司绩效关

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