青岛银行刘晓曙等:中小银行的估值与资本补充
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中小银行资本补充现状
面临内源性资本补充挑战
中小银行核心一级资本充足率处于较低水平，面临核心一级资本紧缺问题。核心一级资本是商业银行最重要的资本构成部分，是银行信贷扩张和抵御风险的基础。A股上市银行数据显示，自2013年起，国有行和股份行的核心一级资本充足率呈上升趋势，而城商行则相反呈下降趋势。截至2023年末，国有行、股份行、城商行的核心一级资本充足率分别为11.50%、9.61%、9.45%。以城商行为代表的中小银行资本充足率持续走低，反映中小银行资本补充压力相对较大。
内源性资本补充能力减弱
近年来，银行业净息差持续收窄，影响中小银行利润增长和内源性资本补充能力。从2010年至2015年，我国商业银行平均净息差保持在2.5%以上。随后，从2015年底至2017年初，净息差从2.54%降至2.03%，随后稳定波动。进入2022年后，净息差进入下行通道，从2.08%降至2023年末的1.69%，累计降幅达39个基点。2023年，42家A股上市银行中，仅15家银行净利润增速超过加权风险资产增速，占比不足36%。这表明包括中小银行在内的银行业整体内源性资本补充面临挑战。
外源性资本补充渠道受限
中小银行通过IPO上市、增发股票、配股、发行可转债等方式进行外源性资本补充，但实践效果并不理想。自2022年初兰州银行上市后，至今未有银行成功上市。2021年贵阳银行完成45亿元定向增发后，仅有3家A股上市银行成功增发。2021至2022年间，江苏银行、宁波银行和青岛银行通过配股补充资本，但此后再无中小上市银行成功实施配股。发行可转债方面，自2020年以来，11家商业银行成功发行，其中10家为城、农商行。值得注意的是，可转债转股比例平均仅为6.31%，其中7只不足万分之一，对中小银行核心一级资本补充效果有限。
低估值影响资本补充
中小银行外源性资本补充渠道受阻
我国A股上市商业银行估值长期处于“破净”状态，影响中小银行通过IPO上市、增发股票、发行可转债等外源性资本补充渠道。银行股“破净”导致上市融资困难，影响IPO上市和增发股票。同时，银行股价长期“破净”了可转债转股，影响资本补充效果。
银行股低估值原因分析
银行股“高ROE低PB”现象与宏观、微观因素相关
宏观层面，传统经济增长放缓银行资本效率。传统经济规模缩小导致银行ROE趋势性下降。微观层面，银行业净息差持续收窄影响银行盈利能力。资产端和负债端因素共同作用，导致净息差下滑，影响银行ROE表现。这些因素共同导致银行股估值走低，长期处于“破净”状态。
对策建议
挖掘结构性资产机会，拓宽利润来源
中小银行应加快业务转型，将业务重心从服务传统经济向非传统经济转移。深入研究非传统经济行业，设计创新金融产品，提供定制化解决方案。提升风险管理能力，实现精准风险定价与控制。
优化负债结构，压降负债成本
中小银行应通过提升低成本公司存款占比，优化负债结构，压降负债成本。加强与科技创新企业合作，提供支付结算和现金管理服务，实现低成本存款留存和派生。
发展轻资本中间业务，实现资本“开源节流”
中小银行应发展轻资本中间业务，通过提升中收增加利润，减少资本占用，缓解资本补充压力。加强结算业务能力建设，强化投资银行服务能力，为客户提供债券发行和承销服务，提升中间业务收入。
